Alle svenske, som kigger på A&O Johansen, undrar vilka fel, som sällskapet har. Der må jo findes nogle hvis sällskapet vurderes til PE (2021)=10, men det gör jo egentlig ikke det.
Tværtimod er jo A&O 'best in show' både som sällskab og aktie.
Ett problem er dog det förvirrande aktienavnet (præf.), vilket gör att mange svenskar aldrig bryder sig om at analysere A&O. Dette misstag gjorde även svenska Kvalitetsaktiepodden, som igår snackade om A&O (se längst ned).
Podden liger A&O og grämer sig nog en del över at de "för sent" har insett at A&O ikke bör betraktas, som en preferensaktie utan som en stemmesvag stamaktie. Det finns jo ikke noget max för udbyttet, som i normale preferensaktier.
Er de virkelig för sent ute?
Idag vurderes hele sällskapet kun 50 % över 2007-2008, men det ser anderledes ut i aktiegrafer p g a massive aktietilbageköb (ca 50 % af de handlede aktierna). Tidiga aktieejere fick fin kursudvikling istedet for udbytte og ekstraudbytte.
Podden noterar at det kun finnes et fåtal "peers" at sammenligne med, vilket beror på at ejere av VVS- och elgrossister ikke virker at se någon anledning at dele med sig af disse kasseapparater og när de väl gör det, så köbes de ofte tilbage fra börsen af private equity (for eksempel Ahlsell og Wolseley).
I Europa og USA har jeg kun funnit följande relativt rene VVS- og/eller elgrossister på börsen (finns også et konglomerat med et VVS-ben i Østrig):
Ferguson (US, VVS): PE=21-22
Wesco (US, el): PE=17
Rexel (FR, el): minusresultat 2020
Malmbergs Elektriska (SE, el): PE=17
Solar (DK, el): PE=13
Sanistål (DK, VVS): minusresultat 2020
TIM (PL, el): PE=16
Grodno (PL, el): PE=14
Alle PE-tal afser 2020 fraset Solar, som jag også ejer og derfor har beregnet et ungefärligt PE-tal for 2021.
Notera at den polske börs er meget lavere vurdered end övrige börser og ändå vurderes grossister högre där end A&O görs i Köpenhamn på trots af at A&O nog er "best in show" muligvis sammen med polske TIM, som ser ut att vara en meget fin grossist (får lite A&O-fölelse även om TIM er el-grossist). Om det ikke vore for vurderingen (PE=16) og börsen (Warszawa), så hade jag kunnat tänka mig at köbe just TIM. Så PE=16 för A&O föles rimligt og da snakker vi om närmare 1.200 DKK.
Speciellt ligede jeg at podden noterade A&O:s historiske stabilitet. Det är kun i forbindelse med finanskrisen og en alltför stor kostym (>1.000 ansatte mot dagens ca 750 st, muligt p g a digitalisering og automatisering), som A&O har haft mindre problem (et förlustår). Mange glemmer at kigge på historiken, när de vurderer sällskaber og intalar sig at fra nu, så kommer alt at vare anderledes.
Et misstag, som podden däremot gjorde, er deras påstand at A&O varnar för svagare vaekst mot slutningen af 2021. Så här står det i ÅR 2020:
"Extraordinarily high growth in B2C sales is expected at the beginning of the year. This growth is expected to slow over the year."
Detta rör sig alltså om B2C (nätbutikerna), som udgör ca 15 % af A&O. Hur kan de överföre denne prognos till hela A&O? Tværtimod borde jo det vara godt nyt med extraordinär vaekst for B2C-nätbutikerna i åtminstone januar og februar (ÅR 2020 kom i slutningen af februar). A&O säljer jo desuden en del til industri, som lär gå bedre när pandemin viker undan og A&O har et växande elsortiment, som lär dra fördel af fortsatt elektrifiering, så ett fokus på bara et (B2C) af mange ben er fel.
(Sen tror jeg at A&O, ligsom mange andre, undervurderer efterspörseln på boliger og at det trots alt tar år, ikke måneder, at renovere en nyinköbt bolig.)
De senaste fem åren (2016-2020) har A&O i medel överträffat den förste prognos med 8,7 % og hvis dette blir fallet även 2021, så blir VPA efter skat 77,94 DKK og PE (2021)=9,55.
Lyt fra 12.38:
https://www.kvalitetsaktiepodden.se/2021/04/01/avsnitt-89-vi-er-rode-vi-er-hvide/
Tværtimod er jo A&O 'best in show' både som sällskab og aktie.
Ett problem er dog det förvirrande aktienavnet (præf.), vilket gör att mange svenskar aldrig bryder sig om at analysere A&O. Dette misstag gjorde även svenska Kvalitetsaktiepodden, som igår snackade om A&O (se längst ned).
Podden liger A&O og grämer sig nog en del över at de "för sent" har insett at A&O ikke bör betraktas, som en preferensaktie utan som en stemmesvag stamaktie. Det finns jo ikke noget max för udbyttet, som i normale preferensaktier.
Er de virkelig för sent ute?
Idag vurderes hele sällskapet kun 50 % över 2007-2008, men det ser anderledes ut i aktiegrafer p g a massive aktietilbageköb (ca 50 % af de handlede aktierna). Tidiga aktieejere fick fin kursudvikling istedet for udbytte og ekstraudbytte.
Podden noterar at det kun finnes et fåtal "peers" at sammenligne med, vilket beror på at ejere av VVS- och elgrossister ikke virker at se någon anledning at dele med sig af disse kasseapparater og när de väl gör det, så köbes de ofte tilbage fra börsen af private equity (for eksempel Ahlsell og Wolseley).
I Europa og USA har jeg kun funnit följande relativt rene VVS- og/eller elgrossister på börsen (finns også et konglomerat med et VVS-ben i Østrig):
Ferguson (US, VVS): PE=21-22
Wesco (US, el): PE=17
Rexel (FR, el): minusresultat 2020
Malmbergs Elektriska (SE, el): PE=17
Solar (DK, el): PE=13
Sanistål (DK, VVS): minusresultat 2020
TIM (PL, el): PE=16
Grodno (PL, el): PE=14
Alle PE-tal afser 2020 fraset Solar, som jag også ejer og derfor har beregnet et ungefärligt PE-tal for 2021.
Notera at den polske börs er meget lavere vurdered end övrige börser og ändå vurderes grossister högre där end A&O görs i Köpenhamn på trots af at A&O nog er "best in show" muligvis sammen med polske TIM, som ser ut att vara en meget fin grossist (får lite A&O-fölelse även om TIM er el-grossist). Om det ikke vore for vurderingen (PE=16) og börsen (Warszawa), så hade jag kunnat tänka mig at köbe just TIM. Så PE=16 för A&O föles rimligt og da snakker vi om närmare 1.200 DKK.
Speciellt ligede jeg at podden noterade A&O:s historiske stabilitet. Det är kun i forbindelse med finanskrisen og en alltför stor kostym (>1.000 ansatte mot dagens ca 750 st, muligt p g a digitalisering og automatisering), som A&O har haft mindre problem (et förlustår). Mange glemmer at kigge på historiken, när de vurderer sällskaber og intalar sig at fra nu, så kommer alt at vare anderledes.
Et misstag, som podden däremot gjorde, er deras påstand at A&O varnar för svagare vaekst mot slutningen af 2021. Så här står det i ÅR 2020:
"Extraordinarily high growth in B2C sales is expected at the beginning of the year. This growth is expected to slow over the year."
Detta rör sig alltså om B2C (nätbutikerna), som udgör ca 15 % af A&O. Hur kan de överföre denne prognos till hela A&O? Tværtimod borde jo det vara godt nyt med extraordinär vaekst for B2C-nätbutikerna i åtminstone januar og februar (ÅR 2020 kom i slutningen af februar). A&O säljer jo desuden en del til industri, som lär gå bedre när pandemin viker undan og A&O har et växande elsortiment, som lär dra fördel af fortsatt elektrifiering, så ett fokus på bara et (B2C) af mange ben er fel.
(Sen tror jeg at A&O, ligsom mange andre, undervurderer efterspörseln på boliger og at det trots alt tar år, ikke måneder, at renovere en nyinköbt bolig.)
De senaste fem åren (2016-2020) har A&O i medel överträffat den förste prognos med 8,7 % og hvis dette blir fallet även 2021, så blir VPA efter skat 77,94 DKK og PE (2021)=9,55.
Lyt fra 12.38:
https://www.kvalitetsaktiepodden.se/2021/04/01/avsnitt-89-vi-er-rode-vi-er-hvide/
6/4 2021 08:54 Aktie-Zlatan 1
92549 Den amerikanske VVS-grossist Ferguson (handles i London) vurderes nu til ca PE (2020)=21,5.
Med samme PE-tal för 2020, så burde A&O Johansen koste DKK 1.367.
Ja, tak!
https://finance.yahoo.com/quote/FERG.L?p=FERG.L&.tsrc=fin-srch
https://www.fergusonplc.com/en/index.html
Den franske elgrossist Rexel vurderes nu til P/S (2020)=0,424.
Med samme P/S-tal för 2020 (går ikke at sammeligne PE-tal, Rexel hade minusresultat 2020), så burde Solar A/S koste DKK 660.
Ja, tak!
https://finance.yahoo.com/quote/RXL.PA?p=RXL.PA&.tsrc=fin-srch
https://www.rexel.com/en/
Med samme PE-tal för 2020, så burde A&O Johansen koste DKK 1.367.
Ja, tak!
https://finance.yahoo.com/quote/FERG.L?p=FERG.L&.tsrc=fin-srch
https://www.fergusonplc.com/en/index.html
Den franske elgrossist Rexel vurderes nu til P/S (2020)=0,424.
Med samme P/S-tal för 2020 (går ikke at sammeligne PE-tal, Rexel hade minusresultat 2020), så burde Solar A/S koste DKK 660.
Ja, tak!
https://finance.yahoo.com/quote/RXL.PA?p=RXL.PA&.tsrc=fin-srch
https://www.rexel.com/en/
6/4 2021 09:22 sarkath 092550 Aktie-Z hvad er det der retfærdigør at aktien er steget mere end 250% siden 2019?
6/4 2021 09:54 Aktie-Zlatan 192553 Det er ikke intressant hvor meget aktien er steget (för övrig kun 50 % höjre totalvaerdi i sammenligning med 2007-2008). Aktuel vurdering er fortsat extremt lav i sammenligning med 'peers' i Europa og USA.
Endnu billigere blir A&O hvis du sammenligner PEG-talen.
https://www.investopedia.com/terms/p/pegratio.asp
A&O er verdensklasse både som sällskab (mini-Amazon) og aktie. Det er meget underligt at ikke fler ser dette.
https://www.installationsmedierne.dk/grossist-vinder-e-handelspris-kundefokus-international-klasse/
https://brandirectory.com/download-report/brand-finance-denmark-50-2020-preview.pdf
https://ao.dk/services/koncepter/ao365
https://res.cloudinary.com/aodk/video/upload/v1592292118/cga/AO365_kort_version_u._tekst.mp4
Endnu billigere blir A&O hvis du sammenligner PEG-talen.
https://www.investopedia.com/terms/p/pegratio.asp
A&O er verdensklasse både som sällskab (mini-Amazon) og aktie. Det er meget underligt at ikke fler ser dette.
https://www.installationsmedierne.dk/grossist-vinder-e-handelspris-kundefokus-international-klasse/
https://brandirectory.com/download-report/brand-finance-denmark-50-2020-preview.pdf
https://ao.dk/services/koncepter/ao365
https://res.cloudinary.com/aodk/video/upload/v1592292118/cga/AO365_kort_version_u._tekst.mp4
7/4 2021 10:25 Aktie-Zlatan 192567 Niels A Johansen liger Ferguson eller som sällskabet hette tidligere, Wolseley (en brittisk VVS-grossist, som siden 1982 ejede den meget större amerikanske VVS-grossist Ferguson).
»Evoleska er en langsigtet aktionær, og vi har aldrig siden børsintroduktionen i 1963 været ude og bede om penge på børsen. Vi har selv udviklet denne virksomhed, og vi mener, at vi fortsat kan udvikle den i konkurrence, som vi har gjort i mange år, med Brdr. Dahl, der er markedsleder i Danmark og ejes af Saint Gobain, og vi har også stor respekt for Wolseley (verdens største forhandler af VVS-artikler, red.), som købte Danske Trælast,« siger Niels A. Johansen.
https://www.berlingske.dk/virksomheder/sanistaal-bejler-til-konkurrenten
Det er derfor ikke helt urimelig at sammenligne PE-tal og Ferguson vurderes til PE (2020)=21-22.
»Evoleska er en langsigtet aktionær, og vi har aldrig siden børsintroduktionen i 1963 været ude og bede om penge på børsen. Vi har selv udviklet denne virksomhed, og vi mener, at vi fortsat kan udvikle den i konkurrence, som vi har gjort i mange år, med Brdr. Dahl, der er markedsleder i Danmark og ejes af Saint Gobain, og vi har også stor respekt for Wolseley (verdens største forhandler af VVS-artikler, red.), som købte Danske Trælast,« siger Niels A. Johansen.
https://www.berlingske.dk/virksomheder/sanistaal-bejler-til-konkurrenten
Det er derfor ikke helt urimelig at sammenligne PE-tal og Ferguson vurderes til PE (2020)=21-22.
6/4 2021 11:20 Aktie-Zlatan 192554 "Positive forventninger til det fremtidige marked for VVS" lyder godt.
"Vi har i 2020 opdateret firmaets strategi til "Strategi 2023", hvor vi målrettet går efter en omsætnings fremgang på 50% frem mod 2023. For at være klar til denne aktivitetsstigning, har vi i 2020 investeret i, udvidet og styrket vores organisation væsentligt.
Regnskabet for 2020 er således et opfyldt delresultat af John Jensen VVS' "Strategi 2023", hvor vi med fokus på glade kunder, glade medarbejdere og sund økonomi udfører VVS-arbejde på Sjælland for professionelle samarbejdspartnere.
Ordrebeholdningen er med indgangen til 2021 på et fornuftigt niveau, vi har positive forventninger til det fremtidige marked for VVS, og vi går målrettet efter, at udvidelsen af vores organisation vil resultere i den planlagte stigning i væksten - evt. suppleret med opkøb i dialog med de rette virksomheder og fremtidige medarbejdere."
https://www.jj-vvs.dk/wp-content/uploads/2021/03/%C3%85rsrapport-2020.pdf
"Vi har i 2020 opdateret firmaets strategi til "Strategi 2023", hvor vi målrettet går efter en omsætnings fremgang på 50% frem mod 2023. For at være klar til denne aktivitetsstigning, har vi i 2020 investeret i, udvidet og styrket vores organisation væsentligt.
Regnskabet for 2020 er således et opfyldt delresultat af John Jensen VVS' "Strategi 2023", hvor vi med fokus på glade kunder, glade medarbejdere og sund økonomi udfører VVS-arbejde på Sjælland for professionelle samarbejdspartnere.
Ordrebeholdningen er med indgangen til 2021 på et fornuftigt niveau, vi har positive forventninger til det fremtidige marked for VVS, og vi går målrettet efter, at udvidelsen af vores organisation vil resultere i den planlagte stigning i væksten - evt. suppleret med opkøb i dialog med de rette virksomheder og fremtidige medarbejdere."
https://www.jj-vvs.dk/wp-content/uploads/2021/03/%C3%85rsrapport-2020.pdf
6/4 2021 12:18 Aktie-Zlatan 292555 Godt alligevel at A&O overlevede 2020 ;)
Den danske installationsbranchens omsättning 2020: minus (-) 4,3 % (ungefärlig)
Den danske installationsbranchens omsättning 2021: plus (+) 4,5 % (prognose)
Se side 9:
https://ipaper.ipapercms.dk/TEKNIQ/Markedsanalyse/markedsanalyse-2021/?page=1
Den danske installationsbranchens omsättning 2020: minus (-) 4,3 % (ungefärlig)
Den danske installationsbranchens omsättning 2021: plus (+) 4,5 % (prognose)
Se side 9:
https://ipaper.ipapercms.dk/TEKNIQ/Markedsanalyse/markedsanalyse-2021/?page=1
6/4 2021 13:08 TeamGarlic 192556 Tak for dine indlæg, Aktie-Zlatan ! Meget værdsat.
Jeg har været ejer i A&O, men samtidig købte jeg Solar og af de to har jeg valgt at beholde Solar.
Ser sektoren som meget interessant og de forstår begge at udvikle deres forretning med nye tiltag. De bliver spændende at følge.
Jeg har været ejer i A&O, men samtidig købte jeg Solar og af de to har jeg valgt at beholde Solar.
Ser sektoren som meget interessant og de forstår begge at udvikle deres forretning med nye tiltag. De bliver spændende at følge.
7/4 2021 12:27 Aktie-Zlatan 192568 VVS-grossisten Ferguson köber Ferguson-aktier til PE (2020)=21-22.
https://finance.yahoo.com/news/ferguson-plc-announces-transaction-own-060000007.html
https://finance.yahoo.com/news/ferguson-plc-announces-transaction-own-060000007.html
8/4 2021 09:32 Aktie-Zlatan 192577 Fler köb:
https://finance.yahoo.com/news/ferguson-plc-announces-transaction-own-060000727.html
Jeg tänkte at det må findes en stor tro til Fergusons vinstudvikling, men så virker det ikke til at vare. Amerikanske Ferguson handlas af historiske orsager i GBP (egentlig pence) i London (dubbelnotering), så jeg har beregnet vinst per aktie efter skat i GBP.
2019/2020: 3,12 GBP
2020/2021: 4,25 GBP
2021/2022: 4,53 GBP
2022/2023: 4,72 GBP
https://www.wallstreetzen.com/stocks/us/nyse/ferg/stock-forecast
Da kursen er 91,76 GBP, så handles Ferguson runt PE=20 også hvis man kigger to år frem i tiden.
https://finance.yahoo.com/news/ferguson-plc-announces-transaction-own-060000727.html
Jeg tänkte at det må findes en stor tro til Fergusons vinstudvikling, men så virker det ikke til at vare. Amerikanske Ferguson handlas af historiske orsager i GBP (egentlig pence) i London (dubbelnotering), så jeg har beregnet vinst per aktie efter skat i GBP.
2019/2020: 3,12 GBP
2020/2021: 4,25 GBP
2021/2022: 4,53 GBP
2022/2023: 4,72 GBP
https://www.wallstreetzen.com/stocks/us/nyse/ferg/stock-forecast
Da kursen er 91,76 GBP, så handles Ferguson runt PE=20 også hvis man kigger to år frem i tiden.
9/4 2021 08:38 Aktie-Zlatan 492592 Salgsudvikling 2020 vs 2019:
A&O Johansen +14,4 % (sandsynligvis +13 % exkl. Lampeguru)
Brdr Dahl +7 % (circa)
danske VVS-grossister totalt +6,0 %
Lemvigh-Müller +3,8 %
Sanistål -0,7 % (tilbagevaerende aktiviteter)
(A&O spiser markedsandele år för år...)
Salg per ansat 2020:
A&O Johansen 5,53 MDKK
Brdr Dahl ukendt
Lemvigh-Müller 5,05 MDKK
Sanistål 2,64 MDKK (!!!)
A&O Johansen +14,4 % (sandsynligvis +13 % exkl. Lampeguru)
Brdr Dahl +7 % (circa)
danske VVS-grossister totalt +6,0 %
Lemvigh-Müller +3,8 %
Sanistål -0,7 % (tilbagevaerende aktiviteter)
(A&O spiser markedsandele år för år...)
Salg per ansat 2020:
A&O Johansen 5,53 MDKK
Brdr Dahl ukendt
Lemvigh-Müller 5,05 MDKK
Sanistål 2,64 MDKK (!!!)
